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　　本周行情回顾：

　　2025年3月24日-2025年3月28日，上证指数跌0.4%，报3351.31点。创业板指跌1.12%，报2128.21点。深证成指跌0.75%，报10607.33点。燃气指数跌-2.34%，跑输上证指数1.94%。前五大上涨个股分别为美能能源（001299）、陕天然气（002267）、新奥股份（600803）、佛燃能源（002911）、蓝天燃气（605368）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美&国内整体气价平稳，国内外价格倒挂持续。截至2025/03/21,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+0.7%/-0.7%/-1.9%/+0.3%/+4.5%至1/3.4/3.4/3.1/3.5元/方；国内外价格倒挂增加至0.4元/方。

　　供需分析：1）温暖天气持续，美国天然气市场价格周环比+0.7%。截至2025/03/19,天然气的平均总供应量周环比-0.1%至1106亿立方英尺/日，同比+5%；总需求周环比-5.3%至1043亿立方英尺/日，同比-3.2%；温暖天气持续，发电部门消费量周环比-0.7%，住宅和商业部门的消费量-18.8%，工业部门的消费量-2.4%。截至2025/03/14，储气量周环比+90至17070亿立方英尺，同比-26.8%。2）特朗普与普京会晤在即，或就俄乌战争达成停火协议，欧洲气价周环比-0.7%。2024M1-12，欧洲天然气消费量为4387亿方，同比+0.9%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/3/13~2025/3/19，欧洲天然气供给周环比+12.6%至82818GWh；其中，来自库存消耗21375GWh，周环比+59.3%；来自LNG接收站29384GWh，周环比+6.4%；来自挪威北海管道气18386GWh，周环比-3.3%。2025/03/15~2025/03/21，欧洲光伏、风电出力上升，燃气出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-43.2%、同比-15.7%至991.7吉瓦时。截至2025/03/20，欧洲天然气库存388TWh（375亿方），同比-288.3TWh；库容率33.87%，同比-25.4pct。3）库存可控下，上游挺价心理仍存，考虑到目前下游需求平淡，国内气价周环比+0.3%。2024M1-12，我国天然气表观消费量同比+8.6%至4235亿方；2024M12天然气消费量373亿方，同比增长1.2%，增速较前11个月放缓，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-2，产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方。2025年2月，国内液态天然气进口均价3937元/吨，环比-8.5%，同比-5.6%；国内气态天然气进口均价2654元/吨，环比-2.3%，同比-2.2%；天然气整体进口均价3264元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。截至2025/03/21，国内进口接收站库存338.49万吨，同比+15.61%，周环比+1.36%；国内LNG厂内库存53.3万吨，同比+33.52%，周环比-5.38%。

　　顺价进展：2022~2025M2，全国60%（174个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）俄乌停战、对俄制裁松绑的可能性上升。

　　投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率5.4%）2024年不可测利润充分消化，估值合理回归；【华润燃气】（25股息率5.0%）【昆仑能源】（25股息率4.6%）【中国燃气】（25股息率7.0%）【蓝天燃气】（25股息率7.8%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【佛燃能源】（25股息率5.2%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率5.1%）【新奥股份】（25股息率5.8%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。（估值日期2025/3/21）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：江淮运河“北大门”东淝河枢纽全面贯通，提升区域水利交通能力。

　　2：全国天然气供需形势稳中向好，推进2025年度油气管道、储气设施重大项目投资建设。

　　3：菏泽加快推进地热能开发利用，做好历史遗留地热井分批分类处置工作。

　　4：济南市莱芜区开展燃气安全检查，筑牢安全防线，保障民生安全。

　　5：天然气入户项目在丹东计划改造16个小区，提高居民生活质量。

　　6：2025年西安将新建改造燃气管道542公里、供热管道27公里，增强城市能源保障。

　　7：全国率先在成都青白江区推行“管融梯审”模式，开启涉水审批“极速通道”。

　　8：陕西省发布2025年重点建设项目清单，其中涉及10余项水环境项目。

　　9：航运巨头转战LNG燃料，推动绿色能源在航运领域的应用。

　　10：全力保障能源安全，赋能湖南高质量发展，促进能源结构优化。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥股份董事长变更。2）23岁打拼，60岁成“河北首富”，王玉锁辞去新奥股份董事长。3）新奥股份今日复牌 拟私有化港股公司估值600亿港元。4）新奥能源涨逾8% 成交大幅放量。5）今起复牌！A股天然气巨头，港股大动作！身家600亿元董事长辞职。6）3月27日盘前停复牌汇总。7）重磅！这家A股公司，拟私有化港股公司！交易总估值近600亿港元！明日复牌。8）市值超600亿元燃气巨头官宣：拟港股上市。9）新奥股份2024年财报揭秘：扣非归母净利润大增50.9%，彰显主业强劲内生动力。10）新奥股份去年净利骤降近37% ，河北首富王玉锁辞去公司董事长职务。11）新奥股份：拟私有化新奥能源。12）新奥能源获控股股东新奥股份溢价约34.57%提私有化 3月27日复牌。13）新奥股份选举蒋承宏为董事长。

　　2、佛燃能源：1）佛燃能源：4月2日将举办2024年度业绩网上说明会。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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