12月16日，国通信托有限责任公司在其官网发表声明称：“近日，网络有关世茂与国通信托的相关传言，国通信托有限责任公司就相关情况声明如下，此类信息与事实不符，相关报道严重扰乱公司的正常运营。”

　　上述辟谣，源起于近日有小道消息指出，世茂集团正与国通信托商讨展期事宜，涉及世茂集团及旗下子公司在国通信托的募资规模共计30亿元左右。

　　除此之外，上周末以来，关于世茂的小道消息“满天飞”。自上月卷入流动性危机风波之后，本周，世茂再次被推上了风口浪尖。

　　对此，世茂集团与世茂股份相继发布公告称，该公司经营正常，未发生影响偿债能力和债券还本付息的不利事项。

　　不过，世茂及相关信托公司的辟谣并未能改变资本市场的态度。

　　如果从上周收盘价8.06港元算起，本周的四个交易日内，世茂集团股价累计下跌28.66%,市值蒸发87.73亿港元，折合人民币71.58亿元。世茂服务累计下跌33.16%。

　　从中报数据来看，世茂集团净负债率仅50.9%，“三道红线”处于绿档。如果仅看财务报表，世茂可谓民营房企中的“优等生”，在这一情况下，资本市场为何选择“用脚投票”？

　　从“小道消息”到“黑色星期一”

　　上周末，诸多关于世茂集团的小道消息不胫而走。

　　其中，一则关于世茂资金不足陷入“商票逾期”的消息发酵之后，引起了部分投资人的恐慌抛售，世茂系遭遇“黑色星期一”。

　　12月13日，世茂集团、世茂服务和世茂股份分别下跌12.16%、9.18%以及2.65%。债券方面，“20世茂06”一度跌超54%，盘中临时停牌；另有多只债券跌超10%。

　　面对股价大跌，世茂内部人士当日对搜狐财经解释称：“上述情况主要源于周末有小道消息在资本市场发酵，从而引起部分投资人恐慌性抛售。其表示内部也正在了解情况，并与投资人积极沟通。”

　　当日，世茂集团并未发布公告进行辟谣。不过13日晚间，世茂股份发布了一则公告称，拟将所属的物业管理业务相关公司、资产、负债和业务全部出售给关联方世茂服务。

　　此次交易涉及世茂物业管理有限公司100%股权、北京茂悦盛欣企业管理有限公司等29家公司涉及的物业管理业务以及相关的资产负债，交易转让价格为16.54亿元。

　　这一则公告非但没有扭转世茂系上市平台股价下跌的态势，反而“雪上加霜”。14日，世茂集团继续下跌，盘中最低至5.66港元，最高跌幅为20.1%，股价刷新近9年最低点。世茂服务股价下跌幅度则达到32.02%。

　　此外，一张网传的截图称，世茂内部“资金全部调到没关联公司，防止查封，负债本金选择全不还，只还利息，工程款商票全部还。区域支付权限全部上收集团。”

　　这是继11月5日之后，世茂再度面临股债双杀的局面。11月5日，世茂集团突陷信托违约虚假传闻，当天股市收市后，世茂集团副主席许世坛率高管团队与投资者人召开电话会澄清公司资金链问题。次日，世茂股价大幅上涨。12月7日，世茂宣布配股融资约11亿港元。

　　对于商票的情况，搜狐财经向多位从事地产商票投资的人士咨询，均未求证到关于世茂商票逾期的情况。

　　直到12月14日，世茂集团发布公告称：“对于编造和散布谣言行为，世茂集团保留诉诸法律的权利。公司一直秉承可持续发展的原则，稳健规划各项经营指标。”

　　同日，A股世茂股份也发布公告。世茂股份公告称：该公司各项生产经营活动正常，并未发生重大不利变化，且未发生影响公司偿债能力和债券还本付息的不利事项。

　　另有消息指，世茂遭遇“股债双杀”，起因或为旗下一只信托在谈展期。12月13日当天，原本为该笔信托第18期、第19期兑付日，金额为3360万元和5440万元。但世茂未按时兑付，转而与相关方洽谈展期。

　　网传世茂这批信托产品来自国通信托有限责任公司，总规模共计30亿元左右。本次寻求信托展期，是世茂在为今年12月17日即将到期的一笔3000万元中期票据以及2022年1月15日到期的公司债筹措资金。

　　14日盘后，上海证券交易所也及时向世茂股份下达了问询函。上交所要求世茂股份说明交易是否涉及通过转移优质资产向关联方输送利益的情况。

　　14日晚间，世茂股份再度发布公告称：“截至2021年12月14日，公司经营活动并未发生重大不利变化，且未发生严重影响公司偿债能力和债券还本付息的重大不利事项。”

　　而这仍并未挽回世茂股价下跌的态势。

　　15日，世茂集团股价继续下跌，盘中最低至5.25港元，最高跌幅为7.4%，再次刷新股价最低点。如果从上周收盘价8.06港元算起，本周的四个交易日内，世茂集团股价累计下跌28.66%。

　　内部资产腾挪：利好还是利空？

　　在本周一系列下跌中，影响最大的莫过于13日晚间世茂股份拟将所属的物业管理业务相关公司、资产、负债和业务全部出售给关联方世茂服务的消息。

　　12月13日晚间，世茂股份发布一则关联交易公告，其拟将旗下物业管理业务相关公司、资产、负债和业务全部出售给关联方世茂服务，包括世茂物业管理有限公司100%股权、北京茂悦盛欣企业管理有限公司等29家公司涉及的物业管理业务以及相关的资产负债，交易对价为16.535亿元。

　　对于此次出售，世茂股份称，公司将以本次交易为契机，进一步聚焦主业经营，集中资源投入商业地产开发和运营。

　　此外，世茂股份还表示，此次出售的商业物业管理业务为辅助性业务，占公司资产、收入、利润的比重均在5%以下，业务占比体量较小。同时因交易产生的净利润约11.6亿元，具体影响将视交易进度及未来经审计的财务数据才能确定。

　　然而对于这则消息的解读，各方可谓截然不同。

　　对于这场左右倒右手的腾挪，世茂一位人士对搜狐财经表示：“收购这个事，对三家上市公司都是利好的。世茂服务可以打开商业物业管理领域，世茂股份可以集中精力集聚焦商业综合体开发和运营以及商业轻资产业务航道的发展，世茂集团可以更加清晰划分业务模块。”

　　不过，资本市场对于这笔交易则选择用脚投票。公告发布后的下一个交易日，世茂服务全天跌幅达32.02%。

　　在雪球上，有网友认为，世茂服务收购世茂股份物管业务，是在为世茂股份输血，补充现金流，进而损害世茂服务中小股东的利益。

　　从交易内容来看，截至2021年6月30日，上述公司物业管理业务在管面积约465万平米。同时尚有47个在建项目的物业管理业务，未来预计交付面积约614万平米，亦纳入本次交易范围。这笔交易对价的市盈率在10-16倍之间。

　　相较之下，世茂服务此前收购江苏无锡的一处标的，给出的市盈率为14倍。

　　根据13日晚的公告安排，该笔交易对价的95%，即15.7亿元，将在协议生效后20个工作日内支付。剩余5%将在交割日后5个工作日内结清。

　　支持上述交易为“利好”的另一项理由是，由于此前世茂集团和世茂股份签订了《不竞争协议》，世茂服务无法参与商业物业的开发、运营与管理业务。通过这笔关联收购，世茂服务可以投身于商管、物管的相关业务。

　　而本次世茂股份将物管业务出售给世茂服务的同时，又签署了一份《不竞争协议之补充协议》，明确各方协商确定，世茂股份（含其下属企业）将不再从事中国境内物业管理业务。

　　未来，世茂股份新增的境内地产所涉的物业管理服务，将由许荣茂所控制的除世茂股份外的其他企业或者其他第三方提供。

　　12月14日，上交所向世茂股份发出问询函，要求其说明本次交易是否涉及通过转移优质资产向关联方输送利益，是否损害上市公司利益和中小股东合法权益，以及要求说明本次交易的必要性、要求自查是否存在应披露未披露的事项等。

　　世茂债务窟窿有多大

　　即便未在公开债券市场违约，这是否意味着世茂万事大吉？

　　“即便信托展期也并不意味着违约，而且这在现在市场环境中已经比较常见，只不过这次被发酵了。”一位地产分析师对作者表示。但不确定性在于，后续世茂能否如此前宣称的那样，准备好兑付资金，用于偿还公开市场债务。

　　此前在11月初的投资人会议上，许世坛称，“目前回款已经超过2000亿元，这是对债务最好的保障”

　　不过12月15日，瑞银报告指出，世茂集团明年1月将有约25亿元人民币的境内债券到期，到4月将有7亿美元的境外债券到期，推算明年全年将有价值44亿美元的境内、境外债券以及境外银团贷款到期。

　　瑞银的报告则估算称，世茂集团的人民币表外负债约为1200亿元。

　　从半年报看，世茂净负债率50.9%，剔除预收款项后的资产负债率68%，现金短债比为1.19，基本处于安全范围。

　　今年上半年，世茂实现签约额1528亿元，同比上涨38%；销售均价17746元/平米，均价稳定性优于头部房企。营业收入同比增长13.7%至734亿元；其中非房开收入66亿元，增长128%。

　　截至6月底，世茂集团有息负债总额由2020年末约1451亿元增加到2021年中的1645亿元，其中短期债务占27%，长期债务占73%。短期有息负债444亿元，其中一年内到期票据97.9亿元，一年内到期借款346亿元。此外，账面现金823.8亿元，现金及现金等价物747亿元，预售监管资金约219亿元。

　　从以上数据来看，报表内的短期借款也是能够覆盖，为何世茂还会陷入危机？

　　美银证券认为，世茂表外债和信托负债更令人担忧，包括其管理陷入困境的福晟项目的合资平台带来的不确定影响，尽管监管机构近期允许民营房企增发境内债券，以缓解流动性需求，但在世茂债券周一大幅回调后，认为世茂发行新债可能存在困难。

　　美银证券因此将世茂集团评级降至“跑输大市”。

　　下调评级的还有摩根大通。基于对开发商层面流动性的担忧加剧，摩根大通将世茂集团、世茂服务的评级下调至减持。

　　不过，即便没有违约，但是再多的澄清，也改变不了世茂在极力融资的事实。

　　12月初，世茂集团将位于上海市浦东新区陆家嘴的总部大楼上海世茂大厦质押进行融资；11月，世茂将香港中环物业抵押给星展银行融资15亿港元。

　　而本次关联交易完成后，地产板块的世茂股份亦将从世茂服务手中拿到16.54亿元。