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　　本周行情回顾：

　　2025年3月24日-2025年3月28日，上证指数跌0.4%，报3351.31点。创业板指跌1.12%，报2128.21点。深证成指跌0.75%，报10607.33点。港口航运指数跌-2.22%，跑输上证指数1.82%。前五大上涨个股分别为唐山港（601000）、青岛港（601298）、上港集团（600018）、中谷物流（603565）、中远海控（601919）。

　　本周机构观点：

　　**华源证券本周观点**：

　　事件：2025年3月4日，长江和记实业有限公司原则上同意将其持有的和记港口集团80%的控股权出售给由美国投资巨头BlackRock领导的财团，该财团包括MSC的TerminalInvestmentLtd。该交易包括巴拿马港口集团90%的股份，不包括和记港口信托在中国大陆与香港的港口资产或任何中国内地港口。然而，长江和记实业有限公司表示，此举与美国所声称的政治压力无关，“纯粹是商业性质”。

　　交易港口资产估值约228亿美元：这次交易，按照出售资产的100%企业价值227亿6500万美元以及净债务50亿美元计算，出售资产的权益价值将为177亿6500万美元，出售股份的权益价值将为142亿1200万美元，估值达13.6xEBITDA；而MSC作为买方财团的成员，或将显著扩大其全球网络，并一跃成为全球第一大港口运营商（该收购前为全球第五大）。

　　和记黄埔曾与中国大陆公司磋商港口交易：根据澎湃，2014年中开始，和记黄埔已与四家中国大陆公司接洽就出售和记港口(HPH)逾40%股份一事展开磋商。最终双方的主要成交障碍之一在于卖家要价过高。在2008年全球金融危机后，港口资产的市场价格一般是息税前利润(EBITDA)的10至12倍。而根据财报，此番和黄就港口业务给出的报价是息税前利润的26-28倍。

　　国务院港澳办转载港媒文章，凸显海外港口资产战略价值：3月13日，国务院港澳办转载《大公报》文章《莫天真勿糊涂》，文中提到“巴拿马运河是全球航运的咽喉要道，全球6%的海运贸易经此通行，中国商船货运量占比达21%，是中国与拉美、加勒比地区贸易的核心要道”。在过去20多年里，中国与拉丁美洲的贸易额从2000年的120亿美元猛增至2023年的4890亿美元，现在中国已成为拉美地区大多数国家的主要贸易伙伴。海外港口是全球贸易链中的关键环节之一。

　　美国对华海事敌意渐起，重视海外港口资产重估：从2024年开始，美国对华海事敌意渐起，再次凸显海外港口资产价值。如果美国采取更激进的对华海运物流的政策，如301港口费用或检查中国商船等，中国海外港口将成为确保中国对外经贸联系的关键节点。从本次交易估值水平（13.6xEBITDA，明显高于大部分A股港口上市公司）中可见一斑。美国对华海事敌意逐起，中国海外港口资产价值或将迎来重估，建议关注招商港口（001872）、中远海运港口、珠海港（000507）。

　　风险提示：美国对华政策变化；地缘政治格局变化；公司业绩不及预期；经济发展不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：万海航运第11艘13100TEU集装箱船命名，进一步增强其运力。

　　2：普京计划未来几年成倍提高摩尔曼斯克港的运能，推动区域经济发展。

　　3：长江江苏段多条汽渡陆续恢复通航，促进地方交通便利。

　　4：广州打造建筑垃圾“水运+数治”治理样本，推进港口航运的可持续发展。

　　5：怀化国际陆港进出口贸易两头旺，显示内陆港口的活力与潜力。

　　6：海南积极争取交通运输部支持，年内开通海口港-广西防城港客货滚装航线，拓展区域物流。

　　7：铁矿大动脉重启，MinRes产能突围背后的安全与利润博弈显示出港口物流的重要性。

　　8：山东港口携手亳州开启皖鲁供应链合作新篇章，推动区域合作与发展。

　　9：全国煤炭港口库存仍高居7000万吨以上，反映出当前煤炭运输的现实状况。

　　10：全球集装箱航运市场剧烈震荡，预示着行业面临的挑战与机遇。

　　龙头公司动态：

　　1、中远海控：1）高盛：微升中远海控目标价至12.1港元 业绩结果并无重大意外。2）中远海控3月27日斥资621.74万港元回购51万股。3）高盛：微升中远海控目标价至12.1港元 评级“中性”。4）中远海控2024年净利增长近一倍：管理层人事“巨变” 集运子公司违规被通报。5）23家港股公司回购 快手-W回购5.85亿港元。6）中远海控3月26日耗资约9547.06万港元回购773.6万股。7）中远海控3月25日斥资8720.24万港元回购700万股。8）大和：上调中远海控目标价至14港元 当前风险回报比有吸引力。9）大华继显：微升中远海控目标价至5.9港元 维持“买入”评级。10）中远海控3月24日耗资约4948.5万港元回购396.4万股。11）华泰证券：中远海控业绩符合预期，维持“买入”评级。12）大摩：维持中远海控目标价8.5港元 评级“减持”。13）中远海控绩后涨近5% 全年纯利同比增近106% 公司A+H回购金额已超35亿元。14）中远海控AH股齐高开，2024年归母净利同比翻倍。

　　2、宁波港（601018）：1）宁波通商银行2025年同业存单发行计划出炉：股东结构稳定。

　　3、青岛港：1）FMR LLC减持青岛港112.5万股 每股作价约5.95港元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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